公司发布2017年年报:全年实现营业总收入12.41亿元,同比增长14.27%;实现营业利润1.75亿元,同比上升23.10%;实现归母净利润1.29亿元,同比上升25.63%。公司预告2018年一季度归母净利润2025-2531万元,同比增长20%-50%。
   
2017年非航空军工产品增长较快,盈利能力提升,确保了全年的增长态势。公司应变电测与控制、智能交通两项业务分别占总营收的45.75%和31.81%,2017年收入各增长17.58%和23.92%,毛利率分别为30.67%和46.89%,同比各提升3.87和9.75个bp,成长性和盈利能力提升显著。
   
子公司汉中一零一产品交付不及预期致全年航空和军品收入下降,看好2018年航空和军工产品的恢复性增长。公司2017年航空和军工产品收入2.17亿元,占总营收的17.48%(2016年占比21.63%),收入同比下降7.65%,毛利率减少5.07个bp至40.75%。其中汉中一零一收入和净利润分别为1.52亿元和3530万元,同比大幅下降29.30%和48.66%,致全年军品收入和盈利均不及2016年。随着重点机型批产汉中一零一收入业绩有望实现显著增长。2018公司航空和军工产品有望恢复较快增长。
   
盈利预测与投资建议。考虑到航空军品恢复性增长和新型号产品的批产,我们调整盈利预测为2018-2020年EPS0.28/0.37/0.51元/股,对应PE为35/27/20倍(20180314),维持“审慎增持”评级。