事件:中航电测发布一季报:报告期内,公司实现营业收入3.21亿元,较上年同期增长5.28%;实现归属于上市公司股东的净利润0.31亿元,较上年同期增长32.15%。
   
投资要点:
   
收到现金及预付向好,营收增长有望加速。收到现金方面,根据公司一季报披露,公司销售商品提供劳务收到的现金达到2.38亿元,同比增长30.44%,主要是石家庄华燕预收货款增加;预付方面,预付款项较期初增加57.95%,表明公司已经积极备产,产品的旺盛需求有望转化为公司业绩。在一季度实现稳定增长的基础上,公司营收增速有望进一步提升。
   
产品丰富配套层级提升,军品发展动力不断增强。需求方面,军机领域,尤其是直升机领域,装备缺口明显,随着进入五年规划后期,装备需求加速释放。另一方面,公司产品不断丰富,配套层级进一步提升,多项新产品完成鉴定的同时,取得重型和无人直升机吊挂投放系统研制配套资格,新产品的推进将不断增强公司军品业务的发展动力。
   
检测标准升级鼓励汽车消费,智能驾驶领域获得双重动力。智能驾驶领域,一方面,随着国家对环保重视程度的提升以及机动车环检新标准的发布,未来两年监测站配套设备升级需求明确;另一方面,国家出台鼓励汽车消费政策,汽车销售有望继续保持在高位,存量汽车规模的持续增长将成为检测设备需求的持续动力。
   
盈利预测和投资评级:维持买入评级。军品方面,新产品不断增强发展动力,军方采购需求加快释放;智能驾驶方面,新检测标准发布带来装备升级需求,鼓励汽车消费稳定长期发展。预计2019-2021年归母净利润分别为1.90亿元、2.34亿元及2.76亿元,对应EPS分别为0.32元、0.40元及0.47元,对应当前股价PE分别为30倍、24倍以及20倍,维持买入评级。
   
风险提示:1)军品发展和需求不及预期;2)智能驾驶产品需求不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。